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　　高盛发布研报称，予阿里巴巴-W（09988）“买入”评级，成见价134好意思元/131港元。1月1日，阿里巴巴文告出售其在非全资子公司高鑫零卖（06808）的沿路股份，预测最高总收益为122.98亿港元（每股1.75港元🦄开云彩票(中国)官方网站，约合16亿好意思元），但需获取市集监管总局（SAMR）和其他条目的批准。该行觉得公司文告的非中枢线下零卖钞票剥离得当治理层握续聚焦中枢业务（即电子商务和云业务）以及擢升激动报告的计谋。

　　公司觉得这次出售是将非中枢钞票变现的契机，以更好地聚焦中枢业务并提高激动报告，同期预测走动完成后可能产生约132亿元东谈主民币（约合18亿好意思元）的管帐失掉。这笔走动是继阿里巴巴首先于2024年12月17日文告出售银泰之后的第二笔紧要的非中枢钞票剥离，预测走动总收益为74亿元东谈主民币（约合10亿好意思元），预测剥离的管帐损背约为93亿元东谈主民币（约合13亿好意思元），具体取决于监管部门的反把持审查过火他惯常交割条目的知足情况。

　　高盛称，天然钞票出售可能会在走动完成时产生管帐措置失掉，但出售这两项关节的线下零卖业务得当公司对电子商务业务的握续暖和，同期敬佩这些走动不错产生收益，用于进一步的激动报告政策，包括回购和分成。在该行的SOTP估值中，这两个钞票齐微不及谈。在损益组成方面，高鑫和银泰的业务齐纪录在阿里巴巴的“其他”部分，对集团的利润孝敬很小。凭证高鑫零卖公开显露的财务数据，在2024年4月至9月期间，高鑫零卖孝敬了阿里巴巴收入的7%，但其对阿里巴巴集团利润的孝敬不到0.3%。

　　鉴于阿里巴巴股价疲软（自2025财年第二季度事迹以来下落5%，与KWEB指数走势一致），该行暗示投资者的暖和点仍然不息在阿里巴巴的GMV增长差距上。该行觉得，公司实际以用户为中心的计谋，通过软件就业费和告白技能升级推动收益率清静，预测从2025年3月季度运转清静/扭转淘宝天猫的盈利情景。同期，该行预测握续的激动报告政策和健康的云业务增长/盈利能力将为估值倍数拓荒提供空间，前提是收入增长归赞叹ESP出现拐点。

　　主要风险：（1） 由于宏不雅/竞争导致的低于预期的GMV增长；（2） 中国零卖业务的货币化速率低于预期；（3）关节计谋投资的实际力度弱于预期；（4）云收入增长放缓。

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职守剪辑：史丽君 🦄开云彩票(中国)官方网站